第一家主板上市的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，怎么辦到的？
時(shí)間:2018-03-21 09:26來源:未知 作者:houpu 點(diǎn)擊:次
01 養(yǎng)老機(jī)構(gòu)也能上市嗎？
答案是肯定的，松齡護(hù)老就是一個(gè)成功的例子。松齡護(hù)老集團(tuán)是香港的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)商，該集團(tuán)自1989年成立第一家護(hù)理安老院以來，截至今日，共擁有9家護(hù)理安老院，只有1218個(gè)安老院床位。單純養(yǎng)老業(yè)務(wù)帶來的收益占總收益的85%以上，此外，松齡護(hù)老還銷售相關(guān)保健產(chǎn)品及醫(yī)療保健服務(wù)約15%。
2017年年初，松齡護(hù)老于香港成功上市。除此以外，早在2002年法國(guó)歐葆庭集團(tuán)于紐約交易所上市，2013年也進(jìn)入中國(guó)，美國(guó)也有上市的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。但對(duì)于我們而言，松齡護(hù)老是最具有標(biāo)桿意義的樣本，也是第一家在香港主板上市的純養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。
02 養(yǎng)老機(jī)構(gòu)上市的關(guān)鍵是什么？
在目前的投資案例中，對(duì)于醫(yī)療或者養(yǎng)老企業(yè)，往往床位數(shù)是項(xiàng)目估值時(shí)的重要指標(biāo)，但這是最重要的指標(biāo)嗎？我們明確的說：不是! 松齡護(hù)老只有1000余張床位，2017年3月總市值達(dá)到12億港元，2018年年初市值為7億港元，目前最新數(shù)據(jù)是平均每張床估價(jià)約六十萬(wàn)港元，遠(yuǎn)高于目前我們調(diào)研的大部分養(yǎng)老項(xiàng)目。松齡護(hù)老究竟是如何以1218張床位的規(guī)模上市的呢？
“床位誠(chéng)可貴，運(yùn)營(yíng)價(jià)更高”。任何一個(gè)項(xiàng)目上市，核心是盈利能力的持續(xù)性。但由于盈利能力是隱形指標(biāo)，我們實(shí)際上通常是借助床位數(shù)這樣的顯性業(yè)務(wù)指標(biāo)，間接判斷贏利能力。但從床位到盈利，中間的關(guān)鍵問題是運(yùn)營(yíng)，運(yùn)營(yíng)，運(yùn)營(yíng)！運(yùn)營(yíng)的結(jié)果決定了盈利水平，從而間接決定了估值。
很多人認(rèn)為，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)往往很難實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的盈利，進(jìn)而成功上市。同醫(yī)院等同行業(yè)機(jī)構(gòu)一樣，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)具有投入資金量大、投資回收期長(zhǎng)、回報(bào)率不高、公益屬性強(qiáng)等特征，建設(shè)場(chǎng)地、購(gòu)進(jìn)設(shè)備、支付數(shù)量眾多的護(hù)理人員開支都需要極大的資金開銷。但這些通過精益運(yùn)營(yíng)，都可以部分解決，從而獲得盈利。
以松齡護(hù)老為例，由于香港的高房?jī)r(jià)，購(gòu)買物業(yè)可能性很小，所有的物業(yè)都是源自于租賃，這樣資金壓力就不會(huì)太大，所以目前總的固定資產(chǎn)只有1.7億元人民幣，主要為裝修、適老化設(shè)備等，與國(guó)內(nèi)大部分養(yǎng)老企業(yè)相比，算不上重資產(chǎn)投入。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，松齡護(hù)老不是高端養(yǎng)老院，提供的是基本養(yǎng)老服務(wù)。松齡護(hù)老集團(tuán)的客戶主要分為三類，包括社會(huì)福利署、個(gè)人客戶以及公立醫(yī)院。其中社會(huì)福利署購(gòu)買了該集團(tuán)1218個(gè)床位中的747個(gè)，是該集團(tuán)的最大客戶，支付金額占其收入的58%。也就是說，它的關(guān)鍵業(yè)務(wù)是政府購(gòu)買的低端基本養(yǎng)老服務(wù)，所以它的平均每月每床位收入只有13000港幣，約合1.1萬(wàn)人民幣，包吃包住。最低的床位收入只有每月6800人民幣，考慮香港的物價(jià)水平，真是較低。那么在這一環(huán)境下，松齡養(yǎng)老的盈利能力完全依賴精益運(yùn)營(yíng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)情況下降低成本，例如多人間的設(shè)置，護(hù)理流程的優(yōu)化，水電、食物、日常消耗的節(jié)約等等。
我們也調(diào)研了很多養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，從數(shù)據(jù)上看，松齡護(hù)老比很多國(guó)內(nèi)養(yǎng)老院運(yùn)營(yíng)的都精細(xì)。在松齡護(hù)老集團(tuán)所有成本中，人工成本最高，大約占收入的45-50%，松齡護(hù)老的顧客80%在80歲以上，基本都依賴護(hù)理。在基本沒有醫(yī)療能力的情況下，松齡護(hù)老集團(tuán)的策略是依賴護(hù)士指揮護(hù)理員，護(hù)理員指揮助理護(hù)理員這樣的模式來降低對(duì)高技術(shù)人員的依賴，從而降低成本。除此以外，租金大約占10%，食物和其他消耗牢牢控制在各5%水平，再去除一些運(yùn)營(yíng)成本后，松齡護(hù)老集團(tuán)息稅前利潤(rùn)率大約可以做到15-20%，非常棒。依靠著這樣的盈利能力，把松齡護(hù)老集團(tuán)送上了香港養(yǎng)老第一股的位置。
03上市后的戰(zhàn)略是什么？
雖然松齡護(hù)老2014年至2016年的收益分別為1.48億、1.64億及1.73億元港幣，但高占比的政府購(gòu)買顯然增加了其盈利可持續(xù)性的不確定性。因此，松齡護(hù)老集團(tuán)的上市計(jì)劃不僅僅的簡(jiǎn)單地復(fù)制擴(kuò)張，在其招股說明書中明確寫出：松齡護(hù)老上市后的計(jì)劃是建立一座不依靠政府購(gòu)買而實(shí)現(xiàn)可觀盈利的高端安老院——松齡雅苑。
松齡雅苑建成后將占地3000平方米，單床位居住空間面積為47.5平方米，提供出診醫(yī)生、護(hù)理、個(gè)人化護(hù)理計(jì)劃、康復(fù)、腦退化訓(xùn)練、按摩療法及個(gè)人化膳食等服務(wù)，配以室內(nèi)花園、職業(yè)治療室及輔助淋浴室等高標(biāo)準(zhǔn)設(shè)施，住宿費(fèi)用為每月27000港元以上。這種高端安老院在香港養(yǎng)老市場(chǎng)上僅占2%的份額，比較少見，而其入住率平均在87%左右，可見消費(fèi)者對(duì)于高端養(yǎng)老的需求十分強(qiáng)烈。
顯而易見，松齡護(hù)老的上市模式是希望通過資本市場(chǎng)的力量，建立一座醫(yī)療、護(hù)理、服務(wù)多方位結(jié)合的高端安老院，通過吸引高端用戶，獲得高額的收入回報(bào)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的利潤(rùn)獲取。
松齡護(hù)老的成功，不僅在于其提出了建立高端安老院的戰(zhàn)略，更重要的是因?yàn)槠浣?0年來專注于養(yǎng)老行業(yè)的深度精耕，9家安老院的1218張床位近30年來為松齡護(hù)老提供了強(qiáng)大的客戶群體和品牌資產(chǎn)，為其吸引、整合、篩選了目標(biāo)客戶，培養(yǎng)了管理團(tuán)隊(duì)和運(yùn)營(yíng)能力，從而成為建設(shè)高端安老院的前提和基石。
松齡養(yǎng)老的成功上市讓我們看到了未來更多養(yǎng)老行業(yè)企業(yè)上市的可能性。我們的判斷是，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的上市關(guān)鍵不是規(guī)模和床位數(shù)，一定是運(yùn)營(yíng)能力。其規(guī)模的大量擴(kuò)張，一定在上市融資后依托社會(huì)資本。從目前政策和長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃上看，第一次上市地點(diǎn)的最佳選擇，一定是香港。如何尋求穩(wěn)定、持續(xù)的運(yùn)營(yíng)盈利能力，構(gòu)建自己的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，是各個(gè)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)領(lǐng)頭人需要思考的關(guān)鍵問題。
